Croissance sans châtiment

Overview & Synopsis

Après les désordres du début de la décennie, bulle technologique, scandales financiers, tensions géopolitiques, l’économie mondiale a retrouvé la voie d’une croissance durable. Le ralentissement anticipé pour l’année 2005, après une croissance record en 2004, a été plus modéré que prévu et l’expansion est restée largement diffusée. Le resserrement monétaire aux États-Unis n’a pas vraiment entamé le dynamisme de l’économie américaine qui, malgré une baisse de régime en 2005, croît toujours à des rythmes enviés par l’Europe, restée à la traîne. Le ralentissement a été à peine perceptible en Asie, plus net en Amérique latine et dans les pays de l’Est, sans toutefois remettre en cause le rattrapage de ces économies en développement sur les économies plus avancées. Le Japon est sorti de la déflation, et la reprise de 2004 s’est confirmée en 2005. En 2006 et en 2007, la croissance mondiale se poursuivrait à des rythmes voisins de ceux de 2005. Les déséquilibres auxquels doit faire face l’économie mondiale n’ont à ce jour pas infléchi son sentier de croissance. En dépit des inquiétudes réitérées par les observateurs ou les banquiers centraux, le choc pétrolier n’a pas déclenché d’inflation. Les discours des banques centrales et les politiques monétaires ont montré la volonté des autorités monétaires de s’opposer à un emballement inflationniste. Aidées par la concurrence des pays émergents qui empêche les pressions haussières sur les prix de s’exprimer, les banques centrales sont parvenues à convaincre de leur capacité à intervenir sur le cours des évènements, empêchant la remontée des taux longs à hauteur de celle des taux courts. Le marché immobilier a largement profité de la faiblesse des taux longs. L’injection de liquidités par le crédit immobilier, en permettant aux vendeurs de réaliser leurs plus-values et d’en consommer une fraction, a été à l’origine d’une baisse du taux d’épargne des ménages dans les pays où le marché immobilier a été le plus dynamique. En cas de remontée des taux longs, l’exubérance de l’immobilier est réversible et les récentes expériences anglo-saxonnes de resserrement monétaire ont rassuré sur l’efficacité de l’arme des taux. Le déficit courant américain prend un caractère vertigineux, mais n’a pas eu pour l’instant les conséquences dévastatrices qu’il pouvait laisser craindre. Les déséquilibres s’installent dans la durée, au plus grand bénéfice de la croissance. Leur soutenabilité repose sur le contrôle des situations patrimoniales, qu’elles soient entre pays ou entre agents. Ou du moins, sur la croyance dans ce contrôle.